中报多年高增长细分领域领先 蒙牛的强劲势能从何而来？-pg不凡成就非凡官网

《投资者网》谢莹洁

受消费场景、经济复苏等外部因素以及市场库存和动销等行业因素的影响，大消费行业仍处于悲观情绪笼罩之下，乳制品行业也不例外。国家统计局发布的乳制品行业产量数字反映，上半年行业景气度较弱。

作为行业龙头，蒙牛乳业(2319.hk)再次为市场注入一针强心剂。今年上半年公司营业收入达到511.2亿元，同比增长7.1%；经营利润32.7亿元，同比增长29.9%。

蒙牛此时交出这样一份含金量的成绩单，重现大象起舞景观，不仅体现了蒙牛自身作为行业头部“穿越周期”的能力所在，也为整个市场注入了一剂强心针。 

业绩超预期，细分领域保持第一

中报发布次日，蒙牛盘中高开高走，一度涨超7%，连续两个交易日涨近9%。在食品饮料板块中涨幅领先。

股价上涨背后，蒙牛毛利率从去年同期的36.6%提升180个基点至38.4%。

毛利率提升的动能源自产品结构改善。以高增长潜力的冰淇淋为例：该业务三年内双位数复合增长。上半年冰淇淋业务收入同比增长10.4%至43.1亿元。

为公司划出第二增长曲线的奶酪业务，在行业变革的关键期再次取得超预期增长。蒙牛奶酪业务上半年收入规模达22.6亿元，占总收入比重4.4%，在中国奶酪市场份额绝对领先。

液态奶业务依然是蒙牛最大的王牌，上半年该业务营收达到416.4亿元，同比增加4.9%。常温大白奶、高端纯牛奶、低温酸奶、高端鲜奶均建立市场份额第一的绝对优势，这样爆发力与后劲十足的业绩表现，不亚于任何新锐消费品牌。

消费品牌通常更容易受到市场波动影响，而在逆势中，蒙牛却实现了数量与质量齐发、利润与市场双飞，彰显企业强大的抗风险能力和发展韧性。而这些，都得益于蒙牛以大格局审视和驾驭大周期。

随着消费者对乳制品理念向“品质型”转变，蒙牛持续布局高景气赛道——大白奶，并完善的“金字塔”型架构，包括高端的特仑苏、中端的精选牧场、基础的蒙牛母品牌纯牛奶。

研究机构预计，未来，大白奶及高端白奶赛道还会保持高景气的增长趋势。户外、聚会、送礼等消费场景的修复，对高端白奶品类增长会有带动作用，白奶的发展前景优于常温酸品类。

数字化 全产业链，成就高成长性

在持续优化精细化管理体系、提升效率等方面，蒙牛股份同样展现出卓越的能力。以销售费用率为例，2020年上半年至今年上半年，该指标从28.3%降至24.1%，并有望进一步下降。经营利润率则从2020年的4.6%持续提升至6.4%，超出市场预期。

降本增效背后，反映了公司全力提升全产业链的规模效应，同时推进数智化管理，有效提升线上产品销量、缩短产品创新周期并降低采购成本。在近五年内，蒙牛的发明专利和实用性专利申请数量位列行业第一，在产品认证方面通过率上更是达到了100%。

蒙牛的品质创新，源于其生产模式创新：把种植牧草、饲养奶牛、生产加工等环节统统系统化，确保全产业链安全无死角；将牧场、工厂、供应商、食品安全管理体系，全部提升到世界级品质。

今年，蒙牛发布了以ai驱动的数智化双飞轮战略，实现从供应侧到消费侧的全面智慧升级。

在供应侧，蒙牛的全球首座全数智化工厂——宁夏工厂在报告期内正式落成投产。该工厂目前已实现“三个100”目标，即100人、100万吨、100亿元年产值。

通过物联网技术，蒙牛针对每一头牛实现24小时智能监控，目前已经覆盖了341个牧场、近百万头牛，人均效能比传统工厂提高了20倍。

“真正的世界领先不光是看规模和销量，还要看给行业、给消费者、给这个世界带来更多的价值与贡献。”蒙牛总裁卢敏放为此写下注脚。未来蒙牛将围绕“营养、智慧、绿色”三大战略方向持续发力，不断满足消费者多元化需求，全面领航中国乳业高质量发展。 

△蒙牛智能制造工厂智能驾驶舱

释放积极信号，提振行业信心

抽检合格率最高的安全等级、体系最完善的管理政策、技术最先进的生产加工设备……蒙牛在科技创新上迸发出来的潜力，在全方位改造乳品行业的同时，也刷新了消费者对国产乳业的认知，让中国乳业成为世界乳业的新焦点。

纵向梳理过去几年的数据，蒙牛营收、归母净利润都保持了相对稳健的增长态势。2020年上半年至2022年上半年，公司营收分别为410.9亿元、551.69亿元、558.03亿元，归母净利润分别为13.26亿元、35.41亿元、43.87亿元。

蒙牛以极大的战略定力坚持开拓创新，在自身取得稳健发展的同时，带领中国乳业平稳穿越“颠簸期”，真正发挥出龙头企业“压舱石”的作用和担当。今年上半年交出的亮眼成绩单，一定程度上成为全年业绩的晴雨表。如果按照“时间过半，任务过半”的保守测算，蒙牛已经为全年业绩的超额完成打下了基础。

蒙牛的社会美誉度因此水涨船高，同时也获得海内外研究机构的肯定。花旗银行近期在研报表示，蒙牛的特仑苏和纯牛奶持续跑赢行业，大白奶市场份额位列第一，上半年核心净利润同比增长13%，比花旗银行预期高出10%，经营利润率强于预期。蒙牛集团上半年经营现金流同比飙升97%至35亿元，很好地支持了其从公开市场回购股票，维持“买入”评级。

蒙牛持续稳健的业绩增长赢得了资本市场认可。wind数据统计，近期有超30家研究机构对蒙牛做出“买入”评级。也就是说，资本市场已经给出蒙牛更高的龙头溢价，估值端有望打开新一轮上升通道。

值得一提的是，目前蒙牛动态市盈率仅15倍，相比2017年以来的均值的23倍折让超30%，处于近年低点，具备高吸引力。业内预计，今年上半年现金流大幅增加，公司未来可能会有提高分红比率等提升股东回报的措施，增加股东更多确定性回报。

蒙牛的制胜法宝归根结底在于基本盘——对产品品质始终如一的极致追求，为中国乳业高质量发展作出时代注解。

站在新的起点上，中国乳业有了剑指全球的雄心和魄力。未来蒙牛将围绕“营养、智慧、绿色”三大战略方向持续发力，不断满足消费者多元化需求，全面领航中国乳业高质量发展。（思维财经出品）■